缺乏基本面利好配合，鋅價(jià)反彈空間有待觀望

根據(jù)報(bào)道，西藏中凱礦業(yè)鉛鋅礦山10月底停產(chǎn)，該公司的鉛鋅礦山的鉛鋅礦采選能力為1000噸/日。停產(chǎn)之前，該礦山在滿負(fù)荷運(yùn)行。2015年，該公司的鉛鋅礦石處理量達(dá)到10萬噸，其鉛鋅精礦產(chǎn)量達(dá)到7000金屬噸左右。受天氣寒冷及鉛鋅市場(chǎng)低迷影響，目前約80%的西藏地區(qū)鉛鋅礦山已經(jīng)停產(chǎn)放假。該礦山預(yù)計(jì)將于2016年5月底恢復(fù)生產(chǎn)。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，因?yàn)閮?nèi)蒙古地區(qū)寒冷的天氣原因， 內(nèi)蒙古銀都礦業(yè)的鉛鋅銀礦及選礦廠將于12月初停產(chǎn)放假，其礦石采選能力達(dá)到90萬噸/年，2016年4月份該礦山及選廠有望恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)悉，2015年該公司的鋅礦總產(chǎn)量將達(dá)到3萬金屬噸，其鉛產(chǎn)量將達(dá)到1.4萬金屬噸，白銀產(chǎn)量為100噸。如果2016年鉛鋅價(jià)格繼續(xù)維持在現(xiàn)有的低位，銀都礦業(yè)將考慮在上半年削減產(chǎn)量，不過該公司尚未確定2016年生產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)亞洲金屬報(bào)道，福建永春福源鋅業(yè)11月份將鋅錠月產(chǎn)量由1500噸削減至1000噸，并計(jì)劃于本周暫停鋅錠生產(chǎn)。由于鋅價(jià)大幅下滑，福源鋅業(yè)無法采購(gòu)到合適價(jià)格原材料且沒有利潤(rùn)，因此暫停鋅錠生產(chǎn)。福源鋅業(yè)將在2016年2月底恢復(fù)生產(chǎn)，目前持有約500噸鋅錠及30天的原材料庫(kù)存，未來兩個(gè)月該公司將繼續(xù)采購(gòu)鋅精礦。2014年，該公司生產(chǎn)1.6萬噸鋅錠，2015年計(jì)劃生產(chǎn)同樣數(shù)量的鋅錠。2015年1-10月，公司共生產(chǎn)鋅錠1.4萬噸，其鋅錠年產(chǎn)能3萬噸。

中期邏輯：中國(guó)的鋅精礦供應(yīng)整體數(shù)量繼續(xù)下滑，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)環(huán)保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應(yīng)南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因?yàn)閲?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)(TCs)的“穩(wěn)居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費(fèi)居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價(jià)水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤(rùn)率已明顯下滑。雖然目前中國(guó)進(jìn)口鋅精礦較國(guó)產(chǎn)礦的溢價(jià)依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關(guān)停以及嘉能可減產(chǎn)，中國(guó)鋅精礦進(jìn)口量環(huán)比或出現(xiàn)一定回調(diào)，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業(yè)的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應(yīng)”對(duì)下游企業(yè)的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業(yè)為例，這些企業(yè)的利潤(rùn)還在進(jìn)一步下降，資金壓力依然很大，而終端領(lǐng)域的訂單增加并不明顯。

短期走勢(shì)預(yù)測(cè)：近期鋅價(jià)出現(xiàn)技術(shù)性反彈行情，同時(shí)俄羅斯與土耳其的政治爭(zhēng)端，秘魯?shù)牡卣鸬韧话l(fā)事件也對(duì)基本金屬反彈起到了推波助瀾的效果。與鋅價(jià)前期的破位下跌行情類似，這次反彈也更多地是由市場(chǎng)資金和情緒等因素主導(dǎo)。前期市場(chǎng)的恐慌情緒有所緩解，且目前鋅市上的空頭資金開始逐漸獲利減倉(cāng)，部分資金也將頭寸移至1602合約。但是在基本面上，目前市場(chǎng)貨源供應(yīng)依然充裕，冶煉廠多維持正常的長(zhǎng)單出貨，貿(mào)易商則積極拋貨，鋅現(xiàn)貨升水繼續(xù)下降，同時(shí)前期由廣東運(yùn)往上海的鋅錠開始逐漸涌入華東市場(chǎng)，加劇供應(yīng)壓力。然而，下游企業(yè)因鋅價(jià)連續(xù)顯著反彈而接貨熱情下降，觀望情緒上升，市場(chǎng)交投積極性逐漸下滑。終端領(lǐng)域的需求也尚未明顯改善。因此，目前鋅價(jià)反彈主要是階段性的修正行情，反彈的持續(xù)時(shí)間與空間或較為有限，投資者短期可關(guān)注滬鋅能否有效突破。