滬銅：節(jié)前備貨停滯美元、原油壓制

在滬銅大跌的帶動下，上期有色金屬指數(shù)1月月線收盤價格下跌近12%，周月線級別上的中期下跌勢頭強(qiáng)化的同時，價格指數(shù)圍繞2012年以來的下降通道下沿低點(diǎn)支持線，再次展開增倉博弈。

考慮到基本面的外圍壓力傳導(dǎo)，在金屬銅需求仍主要看國內(nèi)的情況下，下游企業(yè)傳統(tǒng)備貨意愿低迷，由銅價帶動的有色金屬指數(shù)，在春節(jié)前弱反彈后下落釋放壓力，空頭等待下落兌現(xiàn)的預(yù)期延續(xù)。

滬銅指數(shù)上周末總持倉量再創(chuàng)95萬手的歷史峰值，鑒于近兩年來滬銅期價中期破位必反抽確認(rèn)、高持倉規(guī)模對峙下，空頭都會主動減倉兌現(xiàn)的傳統(tǒng)，投資者和客戶都在關(guān)注銅價有沒有展開波段反彈的可能性。筆者認(rèn)為，人民幣貶值預(yù)期帶來的滬銅比價回升和春節(jié)后二季度國內(nèi)消費(fèi)需求的支持期待，這是兩個相對支持銅價反彈的因素，但建議二季度銅價以弱勢反彈思路對待。

從滬銅比價和人民幣匯率的變化來看，目前滬銅比價已經(jīng)修復(fù)到7.20—7.30的區(qū)域，這個比價水平已經(jīng)與2012年滬銅的歷史比價均值區(qū)域一致。對應(yīng)的人民幣對美元的匯率，目前還沒有突破去年的低點(diǎn)，我們粗算的2012年人民幣匯率均值為6.30的水平，目前的滬銅比價已經(jīng)反映了人民幣匯率回到2012年均值的預(yù)期了。但是由于目前滬銅現(xiàn)貨升水轉(zhuǎn)為平貼水的弱化，本次滬銅比價重新回到2012年均值水平波動后，其期現(xiàn)綜合狀態(tài)卻明顯比當(dāng)時弱化，在外盤下破的引導(dǎo)下，建議客戶以倫銅目標(biāo)位和形態(tài)技術(shù)位為參考。

滬銅新年備貨清淡期，除了中下游企業(yè)從資金成本考慮更愿意建立期貨庫存，減少現(xiàn)貨庫存的這個新變化外，也與國內(nèi)房地產(chǎn)投資下滑和黑電白電更新?lián)Q代后需求也趨向同比下滑的擔(dān)憂有關(guān)。

今年，在融資需求的金融屬性支持繼續(xù)減弱后，銅市將更加依賴基建投資和電網(wǎng)投資的同比回升支持上，這兩個需求點(diǎn)將是對沖傳統(tǒng)需求端的主要力量，而春節(jié)后二季度將是銅需求季節(jié)走勢的再次檢驗(yàn)期。以此來考慮，春節(jié)前銅價將振蕩回落，而節(jié)后有望橫向弱反彈。

技術(shù)上看，上期有色金屬指數(shù)和滬銅的上周低位空單，可以參考10日線來做盈損保護(hù)，波段空頭在伺機(jī)利用遠(yuǎn)月來套利對鎖之外，也可以參考1月14日的開盤價來做波段盈損的保護(hù)，分別對應(yīng)上期有色金屬指數(shù)2430和滬銅指數(shù)42150。