下游需求復(fù)蘇緩慢，鋅價(jià)維持底部盤整

根據(jù)SMM調(diào)研，中國2月鍍鋅企業(yè)開工率為30.3%，環(huán)比大幅下降33%。進(jìn)入2月后，由于春節(jié)因素，鍍鋅企業(yè)接單情況較為低迷，大多鍍鋅企業(yè)在春節(jié)假期前一周就進(jìn)入停產(chǎn)放假狀態(tài)，2月10日以后開工企業(yè)寥寥無幾，導(dǎo)致兩月鍍鋅結(jié)構(gòu)件開工率大幅下滑。2月26日國定春節(jié)假期結(jié)束，鍍鋅企業(yè)恢復(fù)開工企業(yè)甚少，工人大多仍在過節(jié)狀態(tài)，僅有管理人員到崗值班。有做光伏訂單的鍍鋅企業(yè)表示，光伏訂單要等到5月份才開始做，加之春節(jié)因素疊加，因此企業(yè)開工情況不理想。此外，2月份，基建逐步停滯，燈桿、公路護(hù)欄、鐵塔方面訂單均表現(xiàn)疲弱。3月后，鍍鋅企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，部分擁有出口訂單的企業(yè)表示需求較旺，但鍍鋅管企業(yè)表示3月進(jìn)入一周后，銷售量尚只有平時(shí)的一般左右，復(fù)工情況尚不理想。總體來看，3月鍍鋅企業(yè)開工率或?qū)h(huán)比回升，但會(huì)弱于去年同期水平。此外，根據(jù)SMM調(diào)研，隨著今年《環(huán)保法》的實(shí)施，有色金屬行業(yè)環(huán)保要求更加嚴(yán)格，目前要求企業(yè)“煤改氣”的省份逐漸增加，華北地區(qū)，甚至河南地區(qū)大部分不合規(guī)小型鋅合金已被迫關(guān)停。隨著今年環(huán)保范圍逐漸擴(kuò)大，山東等周邊地區(qū)加大環(huán)保力度，有鋅合金企業(yè)表示：“現(xiàn)在反射爐都不讓用了，全要改成天然氣爐、電爐，并要求在5月1日之前全部改完。”華南的鋅合金廠尚未聽聞“煤改氣”強(qiáng)制改造的消息。

宏觀面上，上周公布的中國2月份一系列重要宏觀數(shù)據(jù)，如中國工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資等等，表現(xiàn)均弱于預(yù)期，甚至有的持續(xù)下滑，說明中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐仍然緩慢而艱難。但同時(shí)，2月份中國社新增人民幣貸款以及M2等數(shù)據(jù)表現(xiàn)利好，說明銀行體系的資金供應(yīng)增加，金融市場(chǎng)之后對(duì)此積極反映，但由于社會(huì)融資數(shù)據(jù)環(huán)比有所減少且1-2月累計(jì)同比持平，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金環(huán)境并未出現(xiàn)較大的改觀，中國商品市場(chǎng)價(jià)格在數(shù)據(jù)公布后也未有明顯上漲。在3月份，中國經(jīng)濟(jì)或表現(xiàn)企穩(wěn)，但較歷史同期來看仍說不上樂觀。美國方面，由于嚴(yán)冬環(huán)境導(dǎo)致美國2月的PPI、零售等數(shù)據(jù)明顯惡化，但是就業(yè)數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)于今年年中加息的預(yù)期仍未改變，美元指數(shù)不斷走高，甚至再度突破100大關(guān)，令基本金屬價(jià)格承壓。

基本面上，鋅精礦市場(chǎng)供應(yīng)基本充裕，鋅精礦加工費(fèi)依舊居高不下，較前期持平，貿(mào)易商以及礦商的庫存普遍較高。根據(jù)SMM調(diào)研，上周內(nèi)蒙古已有部分前期停產(chǎn)的礦企陸續(xù)開工復(fù)產(chǎn)，新疆南部地區(qū)也有礦山將于3月中下旬復(fù)產(chǎn)，云南昭通地區(qū)之前受地震破壞的部分礦山已經(jīng)復(fù)產(chǎn)。在國內(nèi)礦山陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下，鋅精礦供應(yīng)逐步增加。此外，上周進(jìn)口鋅精礦較國產(chǎn)的盈利550元/金屬噸左右。而在鋅錠現(xiàn)貨市場(chǎng)，鋅現(xiàn)貨升水較3月初收窄至平水附近，冶煉廠庫存普遍較高，加之前期的進(jìn)口貨源涌入，市場(chǎng)上現(xiàn)貨供應(yīng)普遍較多。雖然下游企業(yè)在春節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，但是今年下游終端的訂單量要弱于去年，因而拖累鋅價(jià)反彈，令鋅價(jià)依舊維持底部弱勢(shì)震蕩。在本周，鋅市的供應(yīng)暫無短缺跡象，同時(shí)下游的需求仍在緩慢的復(fù)蘇過程當(dāng)中，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在短期處于一個(gè)底部盤整的行情當(dāng)中，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間在15500-16000元/噸附近。同時(shí)，我們對(duì)于鋅價(jià)中長(zhǎng)期看多的判斷依舊不變，自今年下半年開始鋅錠供應(yīng)將由于新增產(chǎn)能不足而逐漸趨于短缺，長(zhǎng)線投資者目前在做好風(fēng)控和資金管理的同時(shí)，可嘗試在區(qū)間下沿布局長(zhǎng)線的多單。