造紙行業漿紙價格持續下跌

本周造紙板塊表現強于市場：本周造紙板塊下跌1.61%，同期滬深300指數下跌2.36%。造紙重點公司估值水平繼續下降。本周造紙重點公司平均PE為15.07倍，相對于滬深300平均PE的折價率為-5.85%，較上周上升1.23個百分點。

本周紙價內外齊跌：國內銅版紙、白卡紙價格呈下跌趨勢，國際涂布紙價格跌幅收窄。本周原材料價格延續分化走勢：漿價繼續回調，國內針葉漿、國際BHKP持續下跌；廢紙高位企穩，無明顯漲跌。價格走勢反映下游需求仍舊低迷。

8月份國內紙和紙漿產量小幅回升，紙漿進口量環比大幅提升，而紙凈出口量7月份也顯著回升，旺季效應漸露端倪；全球木漿庫存期創27個月以來新高，顯示行業整體需求依舊低迷，預計這種狀況短期內仍難以改善。

上半年行業增收未增利，下半年行業景氣或有提升：綜覽中報情況，上半年行業收入增長約20%，但利潤卻出現10%以上顯著下滑，增收不增利，主要是受到供需關系惡化和成本上升影響，下半年我們預計得益于銷售旺季及原材料價格下降影響，行業景氣或有所提升。我們預測前三季度（1-8月）累計收入同比增長18.76%，利潤同比增長-0.7%，毛利率和利潤率分別為12.46%和4.97%，均有所回升。

下半年具有成本優勢和紙種景氣相對較好的公司抗風能力較強：由于當前行業需求不振，紙價，而原材料價格仍高位運行，致使收入利潤存在進一步下滑風險，因此具有較高景氣紙種和上游資源優勢的企業抗風險能力更強。相對看好的公司依次為太陽紙業、晨鳴紙業、岳陽林紙、博匯紙業、華泰股份。