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銅:美元走強(qiáng)&需求淡季,期價有望續(xù)跌

http://www.tb2588.cn 2015年09月19日        

5月中旬以來,銅市逐步進(jìn)入需求淡季,疊加美元走強(qiáng)及中國經(jīng)濟(jì)疲軟拖累,滬銅文華指數(shù)亦從46360元/噸的階段性高點(diǎn)開始回落,截至目前運(yùn)行至43500元/噸,跌幅達(dá)6%左右。展望后市,美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)使得美元指數(shù)走強(qiáng),美聯(lián)儲加息預(yù)期炒作漸濃;即將公布的中國5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒀永m(xù)弱勢,宏觀面利空銅價。回到銅自身基本面,5月旺季不旺調(diào)整明顯,隨著6月的需求淡季來襲,供需矛盾加劇,銅價后期有望延續(xù)下跌。

美元指數(shù)走強(qiáng),壓制銅價

近期公布數(shù)據(jù)顯示美國5月ISM制造業(yè)指數(shù)為52.8,較4月的低位反彈,而ISM非制造業(yè)指數(shù)為55.7,較4月大幅下滑;4月工廠訂單月率下滑0.4%,反映企業(yè)投資支出的扣除飛機(jī)和非國防資本耐用品訂單修正值為月率下降0.3%;5月私營部門新增就業(yè)人數(shù)20.1萬人,較4月大幅增加;5月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加28萬人,高于預(yù)期的增加22.5萬人。可以看到,當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一,制造業(yè)就業(yè)受油價下跌和美元升值影響下降,但就業(yè)市場仍然保持增長,經(jīng)濟(jì)狀況較一季度好轉(zhuǎn)。另一方面,希臘問題仍無進(jìn)展,歐元受到違約風(fēng)險影響暴跌。上周債權(quán)人提出新的計(jì)劃,而歐央行也提高了對希臘銀行的緊急流動性額度。但上周四希臘宣布不會按期償還周末到期的IMF貸款,加劇違約風(fēng)險。筆者認(rèn)為歐盟暫時無法接受希臘脫歐,后期仍將通過輸送流動性等方式來扶持希臘,這將對歐元形成較大拖累,進(jìn)而利好美元。美元指數(shù)走強(qiáng),對包括銅價在內(nèi)的大宗商品形成壓制。

中國5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏悲觀,利空銅價 

從已公布的數(shù)據(jù)來看,5月中國匯豐制造來PMI為49.2,連續(xù)三月處于榮枯線下方;5月中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2,較4月微升,非制造業(yè)PMI指數(shù)為53.2,較4月小幅回落,數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期。中國5月出口同比下滑2.5%,較預(yù)期值及前值好轉(zhuǎn);中國5月進(jìn)口同比下滑17.6%,預(yù)期下滑10.0%,前值下滑16.2%;中國5月CPI同比上漲1.2%,較4月回落0.3個百分點(diǎn);5月PPI同比下降4.6%,較4月持平。綜上,在傳統(tǒng)旺季5月及政府諸多寬松政策的推動下,5月PMI及貿(mào)易數(shù)據(jù)等仍不如人意,預(yù)計(jì)本周后期公布的工業(yè)增加值等指標(biāo)將延續(xù)弱勢。可以預(yù)期,數(shù)據(jù)公布后市場對后期中國政府繼續(xù)出臺寬松政策的預(yù)期將升溫。但筆者認(rèn)為,短期來看疲軟數(shù)據(jù)的利空將占據(jù)上風(fēng),疊加6月份的消費(fèi)淡季襲來,對銅價構(gòu)成利空。

淡季效應(yīng)明顯,供需矛盾加劇

庫存方面,截至6月9日,LME全球銅庫存為31.08萬噸,較6月5日當(dāng)周減少4300噸;上期所銅庫存為2.9萬噸,較6月5日當(dāng)周減少1900噸,下降速度有所放緩。另外,截至6月9日,LME亞洲區(qū)銅庫存為15.4萬噸,較6月5日當(dāng)周增加1500噸,亞洲區(qū)銅庫存的增加或暗示消費(fèi)轉(zhuǎn)弱,隨著后期淡季的來臨預(yù)計(jì)LME及上期所銅庫存將轉(zhuǎn)為增加。

現(xiàn)貨方面,進(jìn)入6月國內(nèi)銅市下游需求開始轉(zhuǎn)淡,現(xiàn)貨市場出貨量整體較5月明顯減少。隨著下游銅桿及空調(diào)生產(chǎn)進(jìn)入淡季,對銅價格將形成打壓。供給端看,6月開始大型銅廠檢修結(jié)束恢復(fù)正常生產(chǎn),預(yù)計(jì)后期精銅梁將明顯增加。截至6月9日,滬倫比值為7.25,將5月有所回升。比價回升使得進(jìn)口虧損收窄,吸引進(jìn)口增加,加大國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)壓力。下游需求方面,盡管中國政府實(shí)施多項(xiàng)寬松政策,但不管是從已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是銅市下游企業(yè)的實(shí)際需求來看,今年銅市需求不理想。隨著傳統(tǒng)淡季到來,后期消費(fèi)持續(xù)轉(zhuǎn)弱可能性很大,供需矛盾將加劇,打壓銅價。

從盤面上看,LME及上期所銅價均已跌破60日均線,中期形態(tài)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。持倉上看,兩市持倉持續(xù)減少,LME銅持倉已經(jīng)回到2014年四季度以來最低水平,而滬銅持倉亦低于60萬手,臨近2014年的較低位置。從歷史統(tǒng)計(jì)來看,資金的持續(xù)流出或暗示后期銅價難以形成持續(xù)性反彈,延續(xù)下跌的可能性較大。

綜上,美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)使得美元指數(shù)走強(qiáng),美聯(lián)儲加息預(yù)期炒作漸濃;即將公布的中國5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒀永m(xù)弱勢,宏觀面利空銅價。回到銅自身基本面,考慮到淡季來襲供需矛盾的加劇等因素亦支持銅價下跌,建議操作上保持中線偏空思路。關(guān)注后期LME及上期所銅庫存走勢,若庫存不減反增,將對銅價帶來實(shí)質(zhì)性打壓,或?qū)?dǎo)致價格加速下跌。對應(yīng)到主力1508合約,可背靠60日均線順勢沽空,下方目標(biāo)在40000-41000元/噸的平臺。 

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