多空交織滬鋁跌速趨緩

3月以來，期鋁反彈乏力，滬鋁1306合約未能沖破萬五阻力。展望后市，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及政治的不確定性風(fēng)險雖猶存，但日央行寬松預(yù)期再起，且鋁市供需過剩格局有所改善，鋁價跌勢將趨緩。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及政治不確定性猶存

年初以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的擔(dān)憂不斷加劇。作為先行指標(biāo)的3月歐元區(qū)制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)回落，更是加劇了市場的擔(dān)憂。歐元區(qū)3月綜合PMI初值跌至46.5，該指數(shù)在過去19個月來只有1個月處于50之上，暗示歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟(jì)將衰退0.3%。同時，法國衰退風(fēng)險加大，而意大利政局不穩(wěn)。據(jù)經(jīng)合組織預(yù)測，法國失業(yè)率到2013年年底將升至11.25%。而意大利組閣難度較大，市場預(yù)期意大利將于今年6月進(jìn)行二次選舉，在此之前需關(guān)注于4月中旬開始的意大利新總統(tǒng)選舉。此外，塞浦路斯雖與國際貸款人達(dá)成100億歐元的援助協(xié)議，但由于援助協(xié)議中對塞國第二大銀行分拆，可能會造成未保險存款人蒙受損失，市場擔(dān)憂情緒仍在。

中國方面，1—2月中國工業(yè)增加值同比僅增9.9%，遜于預(yù)期和前值，該指標(biāo)被視為經(jīng)濟(jì)增長的同步指標(biāo)。另外，3月底4月初地方版“新國五條”細(xì)則或許將陸續(xù)公布，該政策表明了新一屆政府對房地產(chǎn)調(diào)控的決心。

日央行進(jìn)一步寬松似“箭在弦上”

目前，各國央行除日央行外，大多無意進(jìn)一步推出刺激政策。美聯(lián)儲最近決定繼續(xù)維持現(xiàn)有的超寬松政策不變。后期隨著美國房市復(fù)蘇的逐步鞏固，不排除美聯(lián)儲“退市預(yù)期”重新走高。至于中國，自2月19日以來，中國央行連續(xù)進(jìn)行8次正回購操作，逐步向市場釋放貨幣政策將“中性偏緊”的信號。歐元區(qū)方面，過去所推行的包括降息在內(nèi)的寬松貨幣政策對歐元區(qū)各地企業(yè)及家庭的傳導(dǎo)效應(yīng)并不均衡，這使得歐央行的單一貨幣政策效果不佳，而同時歐央行出于對抗通脹的目的，仍維持現(xiàn)有政策不變。日本方面，隨著新任央行行長黑田東彥的上臺，市場預(yù)期日央行將于4月3日—4日召開的政策會議上推出相對激進(jìn)的量化政策，該預(yù)期或?qū)⒊蔀橄拗其X價下跌空間的關(guān)鍵因素。

鋁市供需過剩憂慮或?qū)⒎啪?/P>

全球鋁市供需失衡直接體現(xiàn)在庫存增加上。截至3月15日，國內(nèi)四地鋁錠庫存已達(dá)133萬噸，再創(chuàng)歷史新高。而截至3月22日，上期所滬鋁庫存持續(xù)攀升至505371噸，較2011年9月底增長逾6.5倍，國內(nèi)庫存的高企令鋁市面臨去庫存化壓力。

不過在供應(yīng)方面，國內(nèi)鋁企減產(chǎn)和收儲的效果有所體現(xiàn)，今年2月全球原鋁產(chǎn)量為363.4萬噸，環(huán)比減少23.3萬噸，同比增加8.6萬噸，其中中國2月產(chǎn)鋁172.9萬噸，減少3.1萬噸，同比增加18.1萬噸，數(shù)據(jù)表明中國產(chǎn)量的增速明顯放緩。此外，2月中國鋁土礦和氧化鋁進(jìn)口量環(huán)比分別下滑近16%、28%，上游原材料進(jìn)口量的下滑亦表明鋁企減產(chǎn)的決心。

需求方面，2月鋁材出口量為18萬噸，同比下滑6.8%，1—2月鋁材累計出口量為41萬噸，同比僅略增4.5%，表明全球鋁材下游企業(yè)復(fù)蘇跡象偏弱。不過國內(nèi)消費方面，進(jìn)入4月份，企業(yè)的開工情況將有所改善，開工率呈現(xiàn)回升跡象。此外，隨著中國“兩會”結(jié)束后，各項政策的逐步落實，勢必會帶動需求緩慢回升。

綜上所述，在前期利空因素被逐步消化之后，鋁價跌速趨緩。后期在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及政治的不確定性風(fēng)險、日央行寬松預(yù)期及鋁市供需格局改善的相互作用下，滬鋁1306合約將低位振蕩整理，建議可于14600—15050元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各150元/噸。