銅價下行壓力加大

長假過后，市場回歸到由基本面主導(dǎo)的走勢上來。縱觀四季度，歐美對銅消費(fèi)乏善可陳，而占全球消費(fèi)絕大部分比重的中國銅消費(fèi)將因季節(jié)性淡季和基建項目遲遲難以開工而再度趨弱，后期銅價下行壓力或?qū)⒅饾u加大。 

產(chǎn)量及庫存同步上升 

隨著銅精礦加工費(fèi)的上漲和原材料供應(yīng)的充裕，國內(nèi)冶煉產(chǎn)能也將不斷擴(kuò)張，產(chǎn)量增速還將進(jìn)一步攀升。數(shù)據(jù)顯示，過去一個月銅精礦TC/RC費(fèi)用大漲30%，升至每噸65美元和每磅6.5美分，當(dāng)前銅冶煉生產(chǎn)利潤完全能夠覆蓋成本，這將進(jìn)一步擴(kuò)大冶煉企業(yè)的開工率。調(diào)研結(jié)果顯示，金川鍋爐檢修完畢，在9月份已經(jīng)逐漸恢復(fù)了精銅生產(chǎn)。 

庫存居高不下，一方面，暗示國內(nèi)銅產(chǎn)量增長增加了供應(yīng)，下游難以消耗不得不轉(zhuǎn)化為庫存；另一方面，雖然進(jìn)口虧損在9月份再現(xiàn)，導(dǎo)致在長單銅到港和部分融資銅增加的情況下，進(jìn)口銅環(huán)比下滑，但是同比依舊保持較高的增速，這進(jìn)一步加劇了銅市過剩壓力。目前冶煉企業(yè)精銅庫存為67710噸，較上次調(diào)研期庫存增加2760噸，而綜合統(tǒng)計上期所、保稅區(qū)、冶煉商和貿(mào)易商的庫存，在9月底超過100萬噸已經(jīng)是不爭的事實。 

需求難以大幅改善 

觀察“金九”下游表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，除了電力用桿線需求有所回升外，建筑用線、電子線、電磁線用桿線需求還是持續(xù)疲弱，而銅板帶和銅管消費(fèi)繼續(xù)低迷。通過相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，9月份銅桿線企業(yè)平均開工率為71.35%，環(huán)比下降 3.32%。預(yù)計10月銅桿線開工率將進(jìn)一步下滑。 

終端行業(yè)來看，1—8月份，全國電力工程建設(shè)完成投資較去年同期下降0.45%，雖然下半年電力投資高于上半年，但是由于火力和水力發(fā)電投資較去年同步回落，電網(wǎng)大的構(gòu)架已經(jīng)建成，電網(wǎng)投資很難再度提速。家電行業(yè)，往年黃金周銷量增速也往往會提高20%至30%，但今年在大力降價促銷的情況下，銷量僅增加10%左右。汽車行業(yè)，去庫存還將持續(xù)到年底，汽車經(jīng)銷商庫存經(jīng)歷了7月的下降后，8月份綜合庫存系數(shù)繼續(xù)微降至1.65，但仍高于1.5的警戒水平。 

軌道交通等基建項目短期效果難現(xiàn)，已公布總投資情況的23個項目中，只有12個屬于工程可行性階段，建設(shè)工期最短3年，最長5年，開工最早估計也要到明年一季度，而剩余的11個項目還處于規(guī)劃階段，“十二五”期間能否開工還是未知數(shù)。此外，資金來源是基建項目最大的問題，已公布的23個項目中地方財政負(fù)擔(dān)的資本金從25%—50%不等，而土地財政銳減使得地方政府融資困難。 

經(jīng)濟(jì)下行和金融市場風(fēng)險并存 

最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐美和中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底企穩(wěn)的跡象。然而，這并不意味著經(jīng)濟(jì)不會反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)依舊面臨較大的下行風(fēng)險。經(jīng)合組織、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)紛紛下調(diào)了對全球經(jīng)濟(jì)的展望，特別是IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望》中稱，全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放緩的風(fēng)險已上升到令市場擔(dān)憂的程度。這是2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來IMF對全球經(jīng)濟(jì)增長前景的最悲觀評估。 

美國財政懸崖是年底全球面臨的最大風(fēng)險，如果美國國會在12月底之前不采取有效措施防止財政懸崖問題的發(fā)生，有可能在2013年將美國經(jīng)濟(jì)拖入另一個衰退期。