銅價短期表現疲憊，陷入區間震蕩

滬期銅主力合約1508日內走勢收盤在43530元/噸，最低價格43500元/噸，最高價格43860元/噸。夜盤收報43470元/噸，下跌270元/噸。同期，倫銅下跌0.61%，收報6003.5美元/噸。

我們對全球主要銅礦山產量預期再度統計核實，2015年全球銅礦山產量可能將低于市場預期；銅冶煉加工費估計近幾個月內難以回升，料將限制國內銅冶煉的積極性；此外，上期所銅庫存連續下降3個月，供應因素或限制國內銅價的回落空間。

5月官方PMI新出口訂單分項指數較上月回升0.8個百分點至48.9，為年內最高，不過仍然連續八個月低于榮枯線。 周一(6月1日)發布的官方和匯豐中國制造業采購經理人指數(PMI)數據均顯示，5月中國制造業活動略有提速，但這尚無法證實中國經濟增速將因此而實現觸底反彈。經濟仍然需要來自央行的利率支持，因此利率仍有下調空間，這會一定程度上支撐國內銅價。另外，匯豐非制造業PMI5月表現強勁，新業務和就業指數均創下數年高點，被認為是政策開始向實體經濟傳遞的一個信號。

滬期銅主力1508合約日內以及夜盤整體小幅度回落，短期銅價仍然較為疲憊，沿著5日均價緩慢下行。此外，滬期銅總持倉下降至60萬手附近，顯示目前市場關注資金有限。我們整體對銅價的預期沒有改變，預計這次下跌的空間有限，但同樣回升空間預期也有限，銅價更多的可能是進入區間震蕩。

滬銅現貨升水表現平穩，6月3日銅現貨升水65元/噸；LME現貨升貼水6月3日小幅回升至貼水10.5美元/噸；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

LME庫存6月2日數據為318625噸，較前一交易日增加1125噸庫存；COMEX庫6月3日數據為22518噸，較前一交易日庫存維持不變；上海期貨交易所庫存5月29日數據顯示為156053噸，較前一周減少6583噸。

LME3月銅6月3日持倉為330758手，較前一交易日減少2209手。滬銅指數6月3日持倉593814手，較前一交易日減少1400手。根據CFTC銅持倉報告，5月26日當周銅的非商業多頭64899手，非商業空頭63275手，因而非商業凈多頭1624手，較前一周減少7717手凈多頭。