供應過剩加劇資金無意推高鋁價

11月，在金融屬性與商品屬性共同作用下，鋁兩市內弱外強的格局較為明顯。后期滬鋁相對倫鋁滯漲抗跌的特征將有所加強，加上缺乏資金青睞，滬鋁仍將難以有效向上突破，應繼續(xù)沿用振蕩操作思路，關注15250—15500元/噸區(qū)間的波動。 

歐美財政憂慮仍將困擾市場 

目前市場預期美國墮落“財政懸崖”的可能性較低，兩黨有望于圣誕節(jié)前達成協(xié)議。不過由于兩黨勢力勢均力敵，在談判過程中，仍將荊棘滿布，從而令大宗商品的波動加劇。而希臘方面，市場預期援助資金發(fā)放即將達成協(xié)議，但這種利多預期已被提前透支，而且就算協(xié)議通過，希臘問題也并未就此解決，未來關注的焦點在于如何使希臘債務降至可持續(xù)水平，其中成效最快的措施是歐元區(qū)政府對希臘債務進行減記，但這種方式遭到德國反對，這將意味著歐美問題仍對全球經(jīng)濟增長構成困擾。 

美指回調之后仍存上漲動力 

11月美指遇阻回落，但下方80一線提供較強支撐。鑒于歐元區(qū)經(jīng)濟于2009年以來重新陷入衰退，且第四季度也難有較強回升，同時颶風桑迪對美國制造業(yè)乃至房地產(chǎn)的影響將在11月或12月有所體現(xiàn)，令美國經(jīng)濟復蘇面臨不確定性，市場避險需求仍存在，美指存在上漲可能。另外，投機基金看空美元的積極性并不強，目前美元隱含凈空持倉減至19512張，自年內高點191914張減少近90%。 

供應過剩格局繼續(xù)加劇 

供給方面，1—10月除中國以外的全球原鋁產(chǎn)量為2070萬噸，同比減61萬噸，但仍處于歷史較高水平。1—10月中國原鋁累計產(chǎn)量高達約1645萬噸，同比增12%多，去年累計年產(chǎn)量為1778.6萬噸，而1—10月鋁材產(chǎn)量同比僅增8%，且1—10月鋁材出口量同比更是下滑17%，數(shù)據(jù)表明鋁材消化電解鋁產(chǎn)量的速度有所放緩，這將造成國內大量的電解鋁庫存。 

截至11月23日，上期所滬鋁庫存已連增17周至46.6萬噸，較去年年末增約25.8萬噸。另外，倫鋁庫存創(chuàng)下約517.7萬噸的紀錄新高，根據(jù)季節(jié)性波動規(guī)律，年底前繼續(xù)增加的可能性較高，這將令鋁價上漲進一步受抑。 

需求方面，一方面，進入12月份之后，下游企業(yè)的開工率將走低的可能性較高，下游消費企業(yè)逢低買興不足。年關將近，企業(yè)面臨較重的還貸壓力，也將會進一步限制企業(yè)的備貨意愿。另一方面，11月國儲局的收儲提振效果預計十分有限。首先在國內電解鋁產(chǎn)能過剩如此嚴峻的背景下，收儲本身并不能改變這一事實，這與地方政府對部分虧損嚴重的電解鋁企業(yè)給以電價補貼的性質是相同的，在中期內反而不利于鋁市平衡供需，而且10萬噸，甚至40萬噸的收儲量對于電解鋁月均產(chǎn)量高達約160萬噸來說只是杯水車薪。 

綜上所述，歐美財政憂慮有所放緩，但仍將繼續(xù)困擾商品市場。國內不斷擴張的產(chǎn)量、高企的庫存、低迷的下游消費將使得鋁市的去庫存化道路漫長。資金方面，滬鋁持續(xù)低迷的成交量和持倉量令鋁價難有較強表現(xiàn)。因此，即便在倫鋁逐步走強之際，滯漲的滬鋁仍傾向于采取振蕩操作思路，只是運行重心較之前有所上移，可嘗試于15500—15250元/噸區(qū)間高拋低吸。