低庫存支撐銅價短期逞強(qiáng)

國慶長假后，銅價延續(xù)前期振蕩下跌走勢。截至昨日收盤，滬銅主力1412合約收于47850元/噸。自7月初開啟此輪跌勢以來，銅價的下跌并不順暢。這主要是由國際市場流動性利空因素和基本面利多因素博弈所致。后期這兩方面因素仍將持續(xù)影響銅價，銅價仍將偏弱運(yùn)行，但下跌過程極其曲折，不排除會出現(xiàn)反彈行情。

從全球宏觀面來看，全球流動性總體下降將使銅價中樞下移。盡管歐盟、日本依然在實(shí)施量化寬松政策，但美國已經(jīng)結(jié)束量化寬松。數(shù)據(jù)顯示，美國9月失業(yè)率為5.9%，8月CPI及核心CPI同比值僅1.7%。美聯(lián)儲最為重視的兩個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都處于相對合理水平，其政策導(dǎo)向?qū)⒂蓪捤赊D(zhuǎn)為收緊，加息預(yù)期升溫，美元指數(shù)中長期走強(qiáng)是大概率事件。同時，由于美聯(lián)儲還未加息，且加息可能要到2015年年中，因此短期美元指數(shù)面臨著調(diào)整壓力。我國的貨幣政策依然保持穩(wěn)健步調(diào)，經(jīng)濟(jì)在“穩(wěn)增長、微刺激”的主導(dǎo)下平穩(wěn)運(yùn)行，增速雖有下滑但未失速.

從供需面來看，銅冶煉加工費(fèi)7月至8月中旬一直維持110/11.0，近期則漲至125/12.5，處于歷史高位。當(dāng)前正在談判的長協(xié)TC/RC可能在110/11.0，而去年為90/9.0。加工費(fèi)上漲說明銅精礦過剩程度依然不減，銅礦不得不對下游冶煉廠開出更豐厚的利潤。銅精礦持續(xù)過剩，而精銅市場供應(yīng)相對吃緊，目前LME銅庫存僅151225噸，注銷倉單占比13.08%，庫存處于歷史低位。上期所銅庫存僅82770噸，處于今年以來的低位。

精銅消費(fèi)方面，國內(nèi)表現(xiàn)相對強(qiáng)勁。在國內(nèi)銅消費(fèi)行業(yè)中，空調(diào)產(chǎn)量同比增長10%，發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量同比增長13%，電線電纜產(chǎn)量同比增長4.6%，變壓器產(chǎn)量同比增長6%，汽車產(chǎn)量同比增長10%。雖然各用銅行業(yè)增速并不算很高，但都保持著穩(wěn)定增速。房地產(chǎn)中與有色金屬關(guān)系緊密的指標(biāo)——施工面積、竣工面積和銷售面積總體仍向好。盡管市場預(yù)期房地產(chǎn)市場仍將走弱，但短期內(nèi)在房貸松綁政策的影響下，市場信心有望得到提振。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月，我國精銅產(chǎn)量累計(jì)493萬噸，精銅凈進(jìn)口累計(jì)245萬噸。基于此估算今年全年的數(shù)據(jù)，我國精銅產(chǎn)量約780萬噸，精銅凈進(jìn)口約298.5萬噸，全年精銅表觀消費(fèi)或達(dá)1078.5萬噸，而全球全年精銅表觀消費(fèi)量僅2150萬噸左右。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)面長期利好美元指數(shù)，進(jìn)而會壓制銅等有色金屬價格，但高加工費(fèi)和低庫存將使銅價近期逞強(qiáng)。

國際銅價自4月創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)6321美元/噸后持續(xù)反彈至7212美元/噸，如今又振蕩走低至6700美元/噸一線。從技術(shù)上看，目前銅價處于ABC反彈結(jié)束后的1—5浪下跌的第三浪末期，正面臨成交密集區(qū)6600美元/噸一線的支撐。同時，日K線圖MACD金叉出現(xiàn)，MA5、MA10均線指標(biāo)拐頭，短期內(nèi)反彈概率較大，目標(biāo)價位為6821美元/噸。然而，從周線圖看，銅價依然處于跌勢中。