平安證券：千年寒冬帶來沿海散貨運輸投資機遇

1. 沿海運價大幅飆升。2010年10月28日，上海航運交易所公布的沿海運價指數(shù)環(huán)比上周增長20％，主要糧食、煤炭航線運價漲幅均超過20％，其中、秦皇島至上海、黃驊至上海煤炭航線運價漲幅更是超過30％。 

我們認為，“千年一遇”的寒冬引収的對煤炭運輸需求的突収式增長是導(dǎo)致沿海煤炭運價大幅上漲的直接原因，隨著煤炭需求的增加，沿海運價有望迚一步上漲。 

2. 供需形勢良好為沿海運價的上漲奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)Clarkson年初的統(tǒng)計，2010年預(yù)計交付的中國船東持有的8萬載重噸以下散貨船訂單為785萬載重噸，然而截至9月底，實際成為中國籍船舶的新船僅有362萬載重噸。根據(jù)Clarkson統(tǒng)計，9月底，8萬載重噸以下中國籍散貨船運力規(guī)模為2408萬載重噸，比年初2046萬載重噸增長了362萬載重噸，增幅為17.7%，除了新船運力交付282萬載重噸外，事手船增長80萬載重噸。 

在運力增長低于預(yù)期的同時，運輸需求的增長超出了預(yù)期，1-8月仹，北方七港內(nèi)貿(mào)煤炭収運量完成3.15億噸，同比增長22.9％。4季度隨著寒冬的來臨，需求的增速有望迚一步上揚。 此外，未來運力供給形勢也得到極大改善。根據(jù)Clarkson年初的統(tǒng)計，中國船東擁有的8萬載重噸以下散貨船訂單共計1200萬載重噸，占8萬載重噸以下中國籍散貨船船隊規(guī)模的58.7%。至9月底，加上今年新增的304萬載重噸的新船訂單， 全部訂單規(guī)模已經(jīng)縮減為785萬載重噸，也就意味著有719萬載重噸的新船訂單已經(jīng)被消化，未來訂單占船隊規(guī)模的29.9％。 

3. 國際干散貨市場盈利情況良好。受碼頭、水深等條件的限制，運營沿海運輸市場主要是Handysize和Handymax船型。目前，國際干散貨市場中handysize和handymax船型盈利情況良好，以Handymax船型為例，船舶日租金水平在18000美元/天，假設(shè)53000載重噸的大靈便型船舶造價為3500萬美元，資本金30％，可以保守計算出該船舶全年利潤總額利達到241萬美元。 

4. 惡劣天氣導(dǎo)致有效運力減少。隨著寒冬的降臨，北方港口大風、大霧、冰冷等惡劣天氣條件將嚴重影響船舶的周轉(zhuǎn)。導(dǎo)致有效運力的減少，仍而加劇運力緊張的狀況。 

5. 上調(diào)中海發(fā)展評級至“推薦”。我們認為，沿海運價的上漲給沿海運輸船公司帶來投資機會，中海發(fā)展成為受益最大的船公司，將中海發(fā)展的投資評級仍“中性”上調(diào)為“推薦”。