通縮憂慮四起滬銅再“下臺階”

1月26日，上海期貨交易所銅期貨價格再度跌破整數關口，主力合約報收每噸39470元，日跌幅4.22%。截至當日，該合約本月已經累計下跌近14%。市場擔憂，銅可能成為繼橡膠、鐵礦石、原油之后第四個暴跌的大宗商品。

分析人士表示，銅價下跌主要因素還是在于銅基本面的走弱，在整體大宗商品中，相對而言跌幅比較小的就是銅，但由于市場越來越意識到銅需求減弱目前來看暫時無法改觀，所以相對于其他已經跌幅很大的品種，在美元指數上漲周期內，作為對沖品種做空，銅是比較好的品種。

基本面疲弱是關鍵

供求決定價格，對大宗商品市場來說，尤為關鍵。4個月左右時間，上海銅價從每噸50000元附近跌至40000元，基本面的供需關系真的發生了很大變化嗎？

中信期貨分析師朱文君認為，國內銅需求經過了高增長之后，增速必然是不斷減弱的。基礎建設高峰周期已經過去，從用電量上來看，前期由于工業高速發展所導致的電力緊缺而產生的電力大建設需求也在隨著用電量增速的回落而下降。所以中國需求對銅的支撐相對越來越弱，而融資銅需求也在走弱，所以中國因素對銅的支撐也在減弱，需要看后期訂單以及現貨的表現情況。

此外，光大期貨分析師徐邁里也表示，銅價再度大跌，其背后的利空因素可分為兩方面：一方面，基本面走弱，國內方面，冶煉廠供應快速增長，進口銅明顯增加，而下游需求節前逐步下降，國外方面，貿易商大量交倉，LME庫存1月大增5.8萬噸，現貨升水明顯走弱，2月不論國內外均有較大交倉壓力；另一方面，投機空頭力量強大，據了解，國內私募機構均大量空銅，滬銅持倉接近90萬手。

“中國因素”可能失靈

1月20日，國家統計局公布了2014年中國主要經濟數據：全年GDP同比增長7.4%，雖然創下金融危機以來的新低，但略好于外界此前頗為悲觀的預期。詳細數據表明，去年四季度中國GDP同比增速7.3%，更讓人擔憂的則是季度環比增速僅為1.5%。市場開始擔憂，通縮可能已經悄悄逼近。

無論如何，“中國因素”在影響銅價方面至關重要。徐邁里指出，中國需求對于銅價支撐毫無疑問，而且國儲也會再度收儲，但是，需求對于銅價的支撐需要時間來體現，尤其是在春節前這兩者因素都會大幅削弱。認為春節前，中國需求難以明顯支撐銅價，只有等到二季度旺季需求來臨前，才會有所體現。

中銀國際期貨分析師陳冠因也表示，支撐因素則期待春節后中國消費旺季的啟動，以及市場之外的力量，如國儲局進場。最后，預計銅價難以出現原油和鐵礦石那樣接近60%的跌幅，因為銅屬于輕微過剩的品種。價格跌破激勵價格后，計劃中的項目可能推后，另外，一旦價格跌破現金成本，小礦山不得不退出市場。

富寶金屬分析師雷連華則表示，銅價最大的利空因素是平均生產成本還是顯著低于當前的價格，且預期供給過剩加劇。金融風險驟增迫使價格去金融化，企業信心缺失導致需求坍塌，價格向成本支撐回歸。

此外，上海中期分析師方俊鋒也指出，由于全球銅精礦供給進入快速增長期，且需求方面面臨著中國這個全球最大精煉銅消費國消費放緩的現實，供過于求的情況變得非常明顯。

美元指數強勢壓頂

大宗商品價格接連跳水，美元指數卻開始了“摸百之旅”。截至記者發稿時，美元指數報95.000點。本月累計漲幅逾5%。

對此，徐邁里表示，一方面，美元指數上漲使得以美元計價的大宗商品承壓，銅價也難以例外。另一方面，使得銅礦生產國貨幣出現貶值，從貨幣角度降低了銅礦生產成本。因此，總體而言利空于銅價，影響銅價重心下移。

雷連華指出，近期全球央行貨幣政策動作相當頻繁，圍繞匯率之間的“戰爭”風起云涌。美元、歐元、瑞郎及前期的盧布波動都十分劇烈，匯率的變化深層次原因還是基于本國自身問題。這種不穩定性會加劇銅價格波動，短期繼續承壓。

另外，陳冠因表示，美元走強，80%以上的礦山都以美元計價而成本為本國貨幣的地區，這直接壓低企業成本開支，換句話說，企業可以忍受的價格更低。原油與美元這一波走勢負相關明顯，直接導致企業的相關成本也出現下降。由于市場預期歐元將進一步走弱，昨日人民幣中間價跌停報盤，顯示已經拖累到市場對中國的預期，在此背景下，預計美元指數將進一步走高。按照1980年以來的經濟周期中美元指數的走勢，美元或許還有10%左右的上漲幅度。

方俊峰表示，美元指數的走強是近期銅價承壓的一個金融因素，由于美國面臨升息壓力，美元或已進入中期漲勢，美元的走強令一切以美元計價的商品承壓，滬銅也不例外。