造紙行業(yè):資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下行

造紙板塊跑輸大盤:本周造紙板塊下跌3.27%,同期滬深300 指數(shù)下跌2.41%,板塊跑輸大盤0.86 個(gè)百分點(diǎn)。其中擬合的8 家造紙重點(diǎn)公司下跌2.72%,跑輸大盤0.31 個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)動(dòng)態(tài):前三季度輕工行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.4%,其中Q3 單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.1%,低于中報(bào)同比增速,顯示輕工行業(yè)各子板塊下游需求端未有顯著起色,供需關(guān)系弱勢(shì)改善。而利潤(rùn)方面,行業(yè)歸屬母公司凈利潤(rùn)逐季大幅提升(也受到去年較低基數(shù)影響),累計(jì)同比增速分別為6%、18%、29%,我們分析主要原因有兩個(gè)方面:1)原材料低成本延續(xù),去年以來宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行,大宗品原材料價(jià)格下降,至今年三季度雖有部分原材料價(jià)格顯露上升跡象,但整體來說仍處于低谷期;2)企業(yè)嚴(yán)控成本費(fèi)用,改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu):企業(yè)經(jīng)歷2012 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下臺(tái)階后,逐步進(jìn)行了管理優(yōu)化及調(diào)整,一定程度上削減了生產(chǎn)成本費(fèi)用,改善了資產(chǎn)結(jié)構(gòu),致利潤(rùn)增速表現(xiàn)出明顯向好的趨勢(shì)。

價(jià)平量升:9 月逐步進(jìn)入旺季,機(jī)制紙產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng),同比降幅收窄。紙品價(jià)格方面,10 月箱板紙環(huán)比上漲0.93%,新聞紙環(huán)比下跌2.27%,其余紙種月度紙價(jià)環(huán)比持平;同比來看僅銅版紙價(jià)格上漲(+3.1%),其余均同比下跌。原材料價(jià)格方面,10 月針葉漿環(huán)比下跌1.51%,闊葉漿環(huán)比持平,美廢上漲3.30%,日廢上漲2.04%,鈦白粉價(jià)格上漲1.08%。

推薦東港股份、瑞貝卡、喜臨門、奧瑞金、索菲亞:近期關(guān)注智能卡業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)、電子發(fā)票系統(tǒng)開發(fā)首創(chuàng)試點(diǎn)成功且具有估值安全邊際的東港股份及下半年出口向好業(yè)績(jī)改善預(yù)期較高的瑞貝卡。喜臨門營(yíng)銷體系改革思路清晰,產(chǎn)品系列、門店設(shè)計(jì)優(yōu)化、事業(yè)部制改造等推升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng);奧瑞金下游客戶紅牛高速增長(zhǎng),兩片罐下半年放量,多元化客戶結(jié)構(gòu)正在形成;索菲亞作為定制衣柜龍頭,市占率不斷提升,從衣柜向定制家延伸正在打開新的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間,建議予以重點(diǎn)關(guān)注。