工程機(jī)械：旺季到來基建投資拉動(dòng)作用顯現(xiàn)

投資要點(diǎn)：
工程機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)與策略回顧
　　2008年四季度以來，工程機(jī)械行業(yè)整體的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于滬深300指數(shù)，這基本符合我們前期對(duì)工程機(jī)械行業(yè)評(píng)級(jí)的調(diào)整——即由“中性”調(diào)升為“推薦”，與此同時(shí)，我們也相應(yīng)的調(diào)升了行業(yè)內(nèi)部分基本面良好且估值較低的重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)，如中聯(lián)重科（000157）等。
近期行業(yè)銷售逐步好轉(zhuǎn)
　　09年一二月份，工程機(jī)械行業(yè)的總體銷售增幅并不十分明顯，但增長(zhǎng)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的“局部性”特征，即行業(yè)內(nèi)的部分廠家（如：山推股份、中聯(lián)重科及三一重工）及部分產(chǎn)品（如：推土機(jī)、旋挖鉆機(jī)和起重機(jī)）增速較快，這兩個(gè)特征符合我們2009年年度策略中對(duì)行業(yè)的基本判斷。
下游基建投資構(gòu)成行業(yè)最主要推動(dòng)力量
　　由中央政府主導(dǎo)的基建投資是工程機(jī)械行業(yè)銷售增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量，雖然4萬億規(guī)劃有所調(diào)整，但09年涉及基建的投資規(guī)模仍將達(dá)15500億元左右，相應(yīng)的工程機(jī)械采購規(guī)模在1080億元以上，拉動(dòng)作用將較為顯著。
上游鋼材價(jià)格仍然維持低位
　　國內(nèi)鋼材價(jià)格自08年底以后曾出現(xiàn)小幅反彈，但隨著華北、華東等地中小鋼廠的復(fù)產(chǎn)，鋼價(jià)受到了明顯壓制，鋼材供大于求的局面愈發(fā)明顯，預(yù)計(jì)09年二季度國內(nèi)鋼材價(jià)格仍將維持低位，工程機(jī)械行業(yè)原材料成本壓力有限。
二季度歷來為行業(yè)銷售旺季
　　工程機(jī)械行業(yè)的銷售表現(xiàn)出較強(qiáng)的季節(jié)性，每年一季度受春節(jié)停工及我國中北部地區(qū)寒冷天氣影響，行業(yè)銷量較低，而二季度隨著大量工程恢復(fù)建設(shè)，且新開工項(xiàng)目較多，下游對(duì)工程機(jī)械產(chǎn)品的采購?fù)ǔ?huì)有較大的提升。
行業(yè)估值與投資評(píng)級(jí)
　　我們堅(jiān)持認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)銷售收入與盈利能力的大幅提升將有望重合出現(xiàn)在09年的二季度，屆時(shí)行業(yè)景氣度會(huì)得到明顯提升。目前行業(yè)09年動(dòng)態(tài)PE為14倍，合理估值應(yīng)在16-18倍之間，給予行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　風(fēng)險(xiǎn)因素
　　鋼材漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、液壓件進(jìn)口依賴風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)萎縮風(fēng)險(xiǎn)、賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。