中國鋼鐵業(yè)再現(xiàn)投資的價值

據(jù)悉，2008年中國鋼鐵行業(yè)面臨著全球經(jīng)濟(jì)放緩的不利局面,但我們認(rèn)為,中國強(qiáng)勁的內(nèi)需仍能推動鋼鐵消費(fèi)保持快速增長,下游主要的鋼鐵消費(fèi)行業(yè)能夠承受鋼價上漲的壓力。我們預(yù)計(jì)2007-10年間中國鋼鐵消費(fèi)年均增長率不會低于10%。

由于對新的煉鋼產(chǎn)能的投資下降,我們預(yù)計(jì)未來中國鋼產(chǎn)能增速下降,預(yù)計(jì)2007-10年中國粗鋼產(chǎn)量年均增長率為8%,大大低于2001-06年間平均23%的增長速度。同時,如果能順利實(shí)施落后產(chǎn)能淘汰,那么2007-10年中國粗鋼產(chǎn)量年均增長率將只有7%。

2007年以來,中國鋼鐵行業(yè)整合的速度明顯加快,我們相信大型鋼鐵企業(yè)在這次行業(yè)重整中將面臨大量的發(fā)展機(jī)遇。另一方面,雖然中國政府對國外鋼鐵生產(chǎn)商收購國內(nèi)鋼廠設(shè)置了一系列的門檻,但外資仍通過收購境外上市公司等方式曲線進(jìn)入中國。我們相信行業(yè)的整合有利于提升鋼鐵上市公司的估值水平。

目前A股上市的主要鋼鐵公司2008年的平均市盈率為14.8倍,雖然與國際同業(yè)的平均水平相比仍然較高,但考慮到中國鋼鐵行業(yè)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇,我們認(rèn)為中國鋼鐵企業(yè)應(yīng)該享有溢價。從最近的一些外資并購中國企業(yè)的案例中,也可以看出A股鋼鐵公司價值被明顯低估。在A股鋼鐵公司中,我們更看好唐鋼股份、武鋼股份和攀鋼鋼釩。