金屬略有上漲空間價格震蕩上行走勢維持

本周在持續對歐美央行刺激炒作下金屬普遍上漲，受到極度疲弱的經濟數據及中國消費不力的影響，倫銅相對漲勢溫和，期價由7600升至接近7800的位置，形態上仍未突破7800這一區間高點，但下方支撐強，有望突破并上行至8000一線。滬銅本周反復測試56300壓力，并在周五突破壓力創出56900的反彈新高，價格震蕩上行走勢維持。 

9月上中旬是揭曉歐洲和美國央行政策謎底的時刻，貴金屬已提前上漲，預期央行出手穩定歐洲信心。果然，周四的歐洲央行會議宣布了德拉吉的債券購買計劃，要點是央行將在二級市場購買主權債券，無設上限；購債資金由央行成員國按出資比例分攤；央行放棄優先償債人地位；央行將回收由此釋放的流動性；購買主權債券仍有嚴格的財政要求。下周將迎來美聯儲QE預期和德國憲法法院裁定兩項重要事件，相對來說德國裁定結果難出意外，重點是聯儲是否如預期推出QE計劃，以及其采用的方式和規模。筆者認為，美國股市已回到危機前的高水平，其流動性已經在泛濫，刺激政策或是因為考慮到財政懸崖等因素，估計規模比較節制。無論如何，美國一旦推QE，對金融市場會產生持續性的推動作用，是階段性利好。實體經濟數據噩耗不斷，中國8月官方PMI指數跌至49.2，首次進入榮枯線下方，匯豐PMI指數創新低，美國8月ISM制造業指數跌至49.6，連續兩個月進入衰退區，歐元區PMI指數較上月反彈，但重要的德國和法國數據繼續下跌，經濟加速下行的趨勢不變。 

銅市受制于實體消費的疲弱。進入9月以后，整體消費未見明顯增加，旺季效應不明顯，這為整個旺季預期蒙上陰影。本周買貨情況略有好轉，不過廢銅對電銅價差擴大到5600元，現貨轉為貼水50元，對主力合約的升水也收窄到500元以內，說明實際消費需求跟不上價格的上漲。事實上，由于煉廠前期集中出口以及近期集中停產檢修而導致國產銅供應減少，國內供應似略有緊張，但保稅庫存巨大，比價合適即可馬上報關進口補充國內所需，缺乏真實消費拉動的上漲力度不大。倫銅本周庫存大減一萬噸，但現貨仍為小幅貼水，現貨貼水說明消費不力，雖然低庫存但沒有推動價格上漲的能力。畢竟進入旺季消費還會有所增加，加上國內煉廠供應引起的擠倉行為和央行刺激預期的炒作，近期利多因素明顯，價格還略有上行空間，近期關注央行政策的力度。 

技術上，銅價震蕩上行，滬銅周五已突破7月平臺高點，將繼續上行，而兩市持倉量都維持在近期極低水平，暗示上行空間和持續性都存在很大疑問，形態上的主要壓力位在58000-59000，倫敦如突破7800，最近的壓力位在8000。